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樂(lè)通股份是國(guó)內(nèi)包裝印刷凹印油墨行業(yè)龍頭企業(yè)包裝印刷企業(yè)排行，公司現(xiàn)擁有1.4萬(wàn)噸包裝印刷油墨產(chǎn)能，2008年公司主導(dǎo)產(chǎn)品凹印油墨銷(xiāo)量達(dá)1.3萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)排名第二，在本土凹印油墨企業(yè)中排名第一。

在過(guò)去三年中，樂(lè)通股份大力發(fā)展主導(dǎo)產(chǎn)品凹印油墨，其占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例逐年提高，毛利率也穩(wěn)步向上，1H2009該產(chǎn)品毛利率已由2008年的23%提升至29%；其余大部分產(chǎn)品毛利率也呈逐年上升的趨勢(shì)。公司油墨產(chǎn)品有一定議價(jià)能力，在原料價(jià)格高企的情況下能有效轉(zhuǎn)移成本壓力，原料價(jià)格較低時(shí)毛利率則獲得提升。

軟包裝替換金屬罐或玻璃等瓶裝容器將逐漸成為趨勢(shì)，因此作為國(guó)內(nèi)行業(yè)公認(rèn)的最具發(fā)展?jié)摿Φ挠湍I(lǐng)域之一，凹印油墨的市場(chǎng)前景極為廣闊，預(yù)計(jì)占油墨市場(chǎng)的比重將持續(xù)增加，根據(jù)中國(guó)包裝聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)，十一五期間我國(guó)以塑料、紙為基材的凹印油墨年均增長(zhǎng)率至少可達(dá)20%。

公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較高、技術(shù)實(shí)力處于國(guó)內(nèi)前列、主要客戶(hù)均為國(guó)內(nèi)知名企業(yè)、擁有質(zhì)量、品牌優(yōu)勢(shì)及完善的內(nèi)部管理體系；公司將通過(guò)IPO募集的兩個(gè)項(xiàng)目，近幾年產(chǎn)能將連續(xù)提高。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。按照IPO后10000萬(wàn)股的總股本，我們預(yù)計(jì)公司2009－2011年的每股收益分別為0.36元、0.48元、0.59元。根據(jù)PE估值法，我們認(rèn)為給予公司2009年35倍、2010年25倍市盈率是合理的，對(duì)應(yīng)股價(jià)為12.0－12.6元，公司發(fā)行價(jià)為13.70元，因此，我們建議“謹(jǐn)慎申購(gòu)”。

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